化工行业尿素价格见底
尿素价格见底，关注有机硅和粘胶
报告要点
石油化工
受到美元屡创新低的刺激，BRENT,WTI,DUBAI 原油价格分别上涨2.5%，2.6%，0.1%至68.83，71.77，68.52 美元/桶。我们发现领先原油价格4 周的乙烯价格与原油价格的相关度最大，相关系数达到0.827306，这与我们前期提出的“下游低迷的价格将通过萎靡的需求向上游传导”的逻辑相符合，当前烯烃价格继续走低，我们维持前期观点，对原油价格持谨慎态度。
基础化工
农化：本周国内尿素市场的信心有所恢复，国内尿素出厂价，批发价，零售价变动1.3%，0.6%，0 %至在1520，1550，1600 元/吨，我们维持前期的观点，认为尿素价格已经见底，未来一两个月内甚至有小幅回升的可能。秋季施肥市场结束，预计后期二铵价格将面临一定的压力。长三角钾肥价格稳定在2600 元/吨，但十月中旬后，随着复合肥企业开工率降低，国内氯化钾价格还有下跌空间。草甘膦稳定至22000 元/吨，预计今年草甘膦难有起色。
纯碱氯碱：国内轻质纯碱均价上涨2.3%至1082 元/吨、重质纯碱均价稳定至1189 元/吨，预计短期内纯碱价格将以稳定为主。长三角电石法PVC 价格下跌0.8%至6450 元/吨，乙烯法PVC 价格下跌1.5%至6700 元/吨。我们保持对PVC 价格的谨慎态度，认为将逐渐跌至成本线附近(6500 元/吨)。
聚氨酯：万华十月份的挂牌价维持在前期的17800 元/吨和18500 元/吨，其烟台装置10 月初开始检修。鞋底原液企业的开工率未来有降低的可能，10 月下旬万华检修完毕后，纯MDI 价格有下跌的风险。聚合MDI 下游家电领域的需求已显颓势，北方保温市场预计也仅能持续到10 月底，预计短期内聚合MDI 以稳定为主，但十月底后有下跌的风险。因企业陆续检修完毕供给恢复，长三角TDI 价格下跌4.5%至27200 元/吨。尽管DMF 价格持续上涨至5500 元/吨，但我们认为后市上涨的空间有限。
磷化工：运输限制的因素节后不复存在，预计黄磷，磷酸均大幅走低的风险。
有机硅氟： DMC 价格上涨4.7%至23000 元/吨。
化纤：涤纶，锦纶价格有所调整。氨纶稳定至48000 元/吨，但后市有调整的风险；粘胶短纤的原料棉短绒，棉浆粕价格大幅提高，粘胶短纤价格看涨氛围浓厚，我们维持对其后市的乐观态度。粘胶长丝价格稳至32800 元/吨。
石油能源行业动态
受到美元屡创新低的刺激，BRENT,WTI,DUBAI 原油价格分别上涨2.5%，2.6%，0.1%至68.83，71.77，68.52 美元/桶。根据EIA 最新的报告，2009 年，原油和其他液体燃料的日均供给大于日均需求28 万桶/天，09 年下半年，供大于求减少到4.5 万桶/天。具体来看，需求方面：09 年上半年，原油和其他液体燃料日均需求同比下降320 万桶/天，09 年三季度，原油和其他液体燃料日均需求将有所好转，日均同比跌幅恢复到120 万桶/天，今年的四季度有可能是近五个季度来以来石油需求同比首次恢复到正增长，但这与08 年四季度基数较小有关。2010 年石油需求同比增加110 万桶/天。供给方面：09 年上半年，非OPEC 国家的日均供给达到5010 万桶，比08 年同期增加20 万桶，预计09 年下半年非OPEC 国家的日均供给同比将增加60 万桶，2010 年增加20 万桶。
OPEC 方面，09 年上半年原油的日均供给减少到2870 万桶，同比下降260 万桶。EIA 预测，09 年下半年，OPEC 的原油供给将达到2930 万桶，同比下降130 万桶，2010 年保持在2930 万桶左右。库存方面，截止09 年二季度末，OECD 的商业库存为27.6 亿桶，EIA 预测未来OECD 的原油库存在一定时期内将处在历史均值之上。价格方面，EIA 预测09 年均价为70 美元/桶，10 年小幅增长到72.42 美元。
此外，EIA 还特别发表了专题报告，认为今年冬天气温比往年略高，将导致取暖用的燃料需求较去年有所下降。我们维持前期的观点，认为10 月底之前，原油价格难以走强，预计将在70 美元/桶内窄幅震荡，甚至有走低的可能，主要为以下两个原因：(1)，更反映实际需求的美国汽油库存继续增加，表明当前原油价格走高更可能是受到其金融属性的影响。(2)，三烯和三苯的价格持续走低，反映被金融属性推高了的原油价格难以向石化下游传导，这样的后果可能是下游价格的走低通过萎靡的需求向上传导，使原油价格走低的可能性正在增加。
我们做了原油价格，乙烯(75%的石化产品由乙烯生产)价格和石脑油价格的相关性检验，发现领先原油价格4 周的乙烯价格与原油价格的相关度最大，相关系数达到0.827306，这与我们“下游低迷的价格通过萎靡的需求向上游传导”的逻辑相符合，我们认为具有较大的参考意义。当前乙烯，丙烯，丁二烯价格纷纷大幅走低，从统计学的角度上来看，未来一个月之内原油价格有走低的可能；原油价格与同步的石脑油价格的相关性最大，达到0.97401864，由于原油先到石脑油，再到乙烯，因此相比乙烯，石脑油更接近原油，原油价格与同步的石脑油价格相关度最大在逻辑上也是可以解释的。我们维持前期的观点，对原油价格持谨慎态度。
NYMEX 天然气价格持续反弹，上涨9.7%至4.77 美元/mmbtu。根据EIA 最新的报告，未来天然气供大于求压力较大。2009 年天然气消费将同比下降2%，2010 年下降0.2%。供给方面，未来两年内的供给将会比较稳定。2009 年，预计美国天然气的供给将提高1.5%，尽管由于当前天然气库存处于高位，09 年下半年和10 年天然气的供给将会有所减少，预计2010 年天然气的供给将下降3.8%。但未来两年，美国天然气的进口将持续增加，2009 年同比增加33.8%至4710 亿立方，预计2010 年同比增速将达到40%，进口量也激增至6600 亿立方。进口的增加与国内供应的减少大致抵消，需求的持续降低使得未来两年内天然气供大于求的趋势基本确立。天然气价格连续上涨超出我们的预期，天然气价格暴跌暴涨也明显超出基本面的作用，天然气价格走势需要进一步观察。基本面来看，我们的观点依旧偏谨慎，认为天然气价格的反弹难以持续。
氮肥行业动态
本周国内尿素市场的信心有所恢复，国内尿素出厂价，批发价，零售价变动1.3%，0.6%，0%至在 1520，1550，1600元/吨，长三角尿素价格稳定在1550 元/吨。我们维持前期的观点，认为尿素价格已经见底，未来一两个月内甚至有小幅回升的可能，理由如下：(1)当前市场的信心有所恢复。例如东北地区的经销商认为当前冬储尿素的风险较小，预计后期拿货量将会有所增加。前期1500 元/吨的出厂价已经接近经销商1450 元/吨的心理价位，尿素“抄底”之声四起，业内人士大部分人认为，价格和交易成为市场复苏的关键指标，大商家何时打款购肥成为冬储市场启动的风向标。
如果价格小幅回暖，经销商们买涨不买跌的特点和“国家储备”有可能使冬储提前启动；(2)近期国际天然气价格大幅上涨，预计将会推高国际尿素价格。随着11 月份将再次执行淡季关税政策，预计出口能够缓解一部分供给的压力；(3)09 年下半年来，国内尿素价格长期低于成本，预计9 月份的开工率已经有所降低，也缓解了一部分供给的压力。但当前尿素价格的止跌对于行业本身说或许并不是好事，因为春耕行情基本上源自“淡季价格下跌——企业亏损减产——旺季备肥不足”，如果淡季价格较低的时间持续的不够长，减产不充分的话，明年的春耕行情就很有可能低于预期，我们保持对尿素行业的谨慎态度。
磷肥行业动态
本周国内二铵市场有所回落，大部分地区二铵的价格仍在2300~2400 元/吨，长三角二铵价格稳定至2200 元/吨。二铵秋季施肥市场上，部分地区货源紧张的局面昙花一现，并没有给市场带来多大的惊喜，而当前部分地区如西北，江苏徐州等地的秋季施肥市场已经结束，其余地区如河南安阳，陕西宝鸡，河北唐山等地区预计也将在未来一两周内结束，预计后期二铵价格将面临一定的压力。二铵的市场价格表现最终没有脱离供大于求的基本面的影响，今年秋季施肥市场基本上已经不温不火的过去，总体上看低于市场的预期。
回顾今年秋季的二铵市场，由于二铵价格比去年大幅下跌，性价比远优于复合肥，经销和企业对市场抱有较为乐观的预期，于是纷纷提前备货，造成到了秋季真正的施肥季节时，基层备肥充足，这是价格难以上涨的根本原因；农民习惯以尿素作为化肥价格的标的，观察到尿素价格跌跌不休，认为二铵价格仍旧有下跌的空间，纷纷改变提前备肥的习惯，随用随购，造成二铵秋季市场没有出现大规模集中备肥的局面。国际市场磷肥价格下跌，美国海湾DAP 价格下跌1.3%至303 美元/吨，波罗的海MAP 价格稳定在313 美元/吨。
钾肥行业动态
本周国内氯化钾价格盐湖钾肥出厂价继续停止报价(预计市场批发价跌至2500 元/吨)，长三角钾肥价格稳定在2600元/吨。我们认为国内钾肥价格并没有开始调整，秋季施肥过后，下游复合肥企业10 月份后逐渐开始停产检修，而复合肥需求占到了钾肥需求的85%以上，因此，未来一两个月内，钾肥的需求将会更加萎靡，预计国内氯化钾价格还将会有进一步调整。本周西欧/北欧硫酸钾暂无报价，温哥华氯化钾价格下跌13.8 至405 美元/吨，显示前期钾肥的价格体系并不稳固，国际价格向下寻底的过程还没有结束。
农药行业动态
本周草甘膦市场价格稳定至22000 元/吨。我们从前期调研中了解到，预计到今年年底，落后的产能才逐渐得到淘汰。
可以预见即使南美在10 月~12 月份将相继进入播种季节，草甘膦旺季不旺已成定局。我们预计今年草甘膦难有作为，缺乏连续上涨的动力。
纯碱行业动态
本周国内纯碱市场盘整为主，国内轻质纯碱均价上涨2.3%至1082 元/吨、重质纯碱均价稳定至1189 元/吨。华东地区，轻质碱主流出厂价格依旧维持在1080~1200 元/吨左右，重质碱在1180~1280 元/吨。该地区产销平衡，缺乏利空和利好消息，预计后市行情仍将以稳定为主；华南地区：轻质碱出厂价格在1100 元/吨附近，重质纯碱价格在1200元/吨左右。受成本压力的影响，部分企业节后有提涨意愿，但国外货源和外埠低价货源充足，预计提价难以执行，后市以稳定为主；西南地区：西南地区天然气供应紧张的局面有所缓解，当地纯碱装置整体开工率提高，而下游需求稳定，纯碱价格维持盘整。
目前重庆轻质纯碱主流出厂价格在1080~1100 元/吨，重质纯碱出厂价格在1150 元/吨；四川地区轻质碱出厂价格维持在1150 元/吨，重质纯碱主流出厂价在1300~1350 元/吨。自贡鸿鹤纯碱装置开工率在30%左右，乐山和邦老系统30 万吨装置仍处于停车检修状态，新系统80 万吨装置试车正常，但预计产能的完全释放还需要一段时间。整体上看，纯碱供应略微偏紧，当地厂家提价意愿较强，但由于下游需求并没有出现明显的放大，预计西南地区纯碱价格涨幅有限，后市以稳定为主。近期国内大部分地区纯碱企业有提价的意愿，但迫于下游需求的萎靡，预计提价难以执行。当前的“供需平衡”是纯碱企业以降低开工率为代价换来的，预计短期内纯碱价格仍将以稳定为主。
氯碱行业动态
本周国内烧碱市场小幅走低，30%隔膜烧碱稳定至421 元/吨，32%离子膜烧碱价格稳定至431 元/吨。液氯价格下跌10%至1350 元/吨，电石价格稳定在3200 元/吨。市场盈利良好，促使氯碱企业9 月份提高开工复合，烧碱供给充分，大型企业液碱的销售压力并没有得到根本缓解，社会库存有了一定的上升，预计烧碱价格将维持低位。
PVC 价格继续走低，长三角电石法PVC 价格下跌0.8%至6450 元/吨，乙烯法PVC 价格下跌1.5%至6700 元/吨。
市场的供给较前期变化不大，但需求略显萎靡，厂商的库存压力变大，下游采购商观望心态加重。当期原油价格与前期接近，依旧维持在70 美元/桶，而PVC 价格与前期7200 元/吨的高点相比，可谓是天壤之别，说明“原油的成本推动作用”最终让位于了供大于需的基本面。我们维持前期的观点，认为即使地产强势复苏，PVC 的供给压力依旧很大。展望后市，预计十月份后PVC 市场将进入消费淡季，对四季度PVC 价格保持谨慎，预计将维持在成本线附近(6500 元/吨)。
MDI 行业动态：
长三角 MDI 价格稳定在17300 元/吨，苯胺价格稳定至9100 元/吨，MDI/苯胺价差保持不变。
纯 MDI 供需平衡，行情稳定。供给方面，万华20 万吨装置10 月份将开始为期25 天的检修，宁波万华正常生产，NPU 上月月底仍处于检修状态，但预计很快就可以投入生产，其余装置生产正常。纯MDI 下游需求也较为稳定：
(1)浆料：浆料企业开工率稳定，但生产企业的纯MDI 库存较大，有一定的压力。温州地区大型浆料的开工率维持在7~8成，中小浆料的开工率在5~6 成，福建部分地区开工率维持在4~5 成；(2)鞋底原液：9 月份鞋底原液企业的开工率在6 成左右，尽管比7，8 月份有所好转，但目前国内鞋类出口量呈下滑趋势，大部分鞋厂对四季度鞋类出口持悲观态度，预计多数鞋底原液在旺季结束后，开工率将会有所降低，对纯MDI 的采购预计会有所降低；(3)氨纶：九月下旬以来，多数化纤产品价格继续下跌，人们期待的氨纶的旺季并没有到来，使得下游厂商对氨纶采购的积极性有所降低。综合供需来看，纯MDI 价格将以稳定为主。但十月底后，万华检修完毕，鞋底原液方面需求预计会有所降低，纯MDI 价格有调整的空间。
聚合 MDI 市场保持平稳，国庆之后下游用户寻单积极，但实际成交不高，稍微高位的货源难以成交，整体需求(如冰箱等电器行业)呈下滑趋势，尽管北方的保温工程预计能持续到10 月下旬，但大批量备货已没有必要。预计十月底之前，聚合MDI 以稳定为主。但十月底万华检修完毕后，预计聚合MDI 将会有一定的调整空间。
TDI 行业动态：
本周TDI 呈现弱势，长三角TDI 价格下跌4.5%至27200 元/吨，甲苯价格跌至5900 元/吨，TDI/甲苯价差下跌4.8%。
TDI 厂家检修完毕(太远蓝星3 万吨于9 月15 日开车，沧州大化3 万吨老装置于节前检修完毕，台湾南亚TDI 装置也与月初开工)，供给放大，节前运输受限对价格的提振作用也不复存在，预计近期TDI 价格将以调整为主。
DMF 行业动态：
本周国内DMF 市场延续小幅上涨的行情，长三角DMF 价格上涨1.8%至5500 元/吨，甲醇价格上涨0.4%至2130元/吨，DMF 甲醇价差上涨2.7%。尽管DMF 上升的行情还在持续，但下游企业由于节前集中备货，当前采购意向偏单，成交困难，市场的成交量有限。我们对后期DMF 上涨的空间和该轮行情持续的时间保持谨慎。
BDO 行业动态：本周国内BDO 市场稳定运行，长三角价格上涨0.8%至12700 元/吨。近期生产商主导当前市场，由于前三季度大多时间价格相对较低，而四季度后期新增产能投放较多，厂商对十月的时候抱有较高的预期，小幅上调
价格以保留后期操作的空间。但这种小规模的提价预计难以持续，主要理由是：(1)，本月新产能的投放会给市场心理带来一定的影响；(2)下游厂家由于节前有所备货，考虑到新增产能的影响，以观望心态为主。此外下游PU 领域的订单情况令人担忧，有部分PBT 领域工厂表示下月可能会降低开工率，我们保持对BDO 市场的谨慎态度。
THF 行业动态
本周国内THF 市场国产货源价格持稳，长三甲THF 价格稳定在15600 元/吨，国内贸易商的报价依旧维持在19000~19500 元/吨的水平。预计THF 后市以稳定为主。
PTMEG 行业动态
本周国内PTMEG 价格平稳，长三角价格稳定在22000 元/吨。需求方面：氨纶领域PTEMG 供应商普遍提高报价，但具体的实施仍需与下游厂家商谈，但由于氨纶下游需求平淡，旺季特征不明显，氨纶产品自身也面临着较大的调整压力。加上氨纶厂家的开工也没有进一步的提高，对上游PTMEG 的需求维持在前期水平。预计提价难以真正执行。
非氨纶领域：下游需求平稳，交投气氛平淡，预计PTMEG 后市将保持稳定。
磷化工行业动态
长三角磷酸价格小幅上涨0.8%至4200 元/吨。黄磷节前运输受限，成为近期磷酸价格上涨的重要因素，节后运输因素将不复存在，西南因外发不畅造成高位的库存有望得到缓解，当前仅为3 成的开工率有望得到提高。我们认为，本周长三角磷酸价格仍旧上涨，主要是受到西南地区供给减少的影响，自身的需求并没有实质的改观。随着运输的逐渐恢复，磷酸价格将面临较大的调整压力。
有机硅，氟行业动态
长三角地区DMC 价格上涨4.7%至23000 元/吨，有机硅大幅上涨主要受到房地产行业回暖的影响，预计后市DMC价格将继续上涨。
涤纶行业动态：节后涤纶行情整体平稳，部分地区产销有一定的好转，工业长丝价格稳定在10450 元/吨，涤纶短纤价格稳定在8350 元/吨。江浙地区1.4D 涤短行情整体平稳，主流出厂报价在8250~8300 元/吨；江南1.4D 涤纶短纤价格8250 元/吨，三方巷8300 元/吨，远东8460 元/吨。节后下游厂家涌现出一定的补货需求，涤纶市场销售略有好转，但由于市场信心不足，采购谨慎，预计短期内涤纶短纤价格以稳定为主，上涨空间有限。国庆期间，涤纶长丝的销售有所好转，企业库存下降，部分企业取消优惠，成交重心有所上移，预计涤纶长丝价格以稳定为主。
锦纶行业动态：国内己内酰胺价格下跌1.9%至15200 元/吨，锦纶价格下跌4.1%至23600 元/吨。原料价格低迷，锦纶丝需求低迷，节内价格纷纷处于走软的态势之中。POY 方面，江苏产低端尼龙POY85D/24 跌至19800 元/吨，
价格下跌明显，浙江中端货走软至20300~20700 元/吨不等，浙江产高端货物跌至21500 元/吨。FDY 方面，节后尼龙长丝FDY70D/24 跌至22000~22400 元/吨，原材料切片价格处于跌势，市场成交平淡。工业方面，华东及山东市场尼龙帘子布价格维持在24000~25000 元/吨，市场买卖状况一般，库存有所增加，预计锦纶价格以弱势调整为主。
长三角丙烯腈价格下跌0.79%至12500 元/吨，腈纶短纤价格上涨0.57%至17600 元/吨。天气转凉，下游纱线市场生产良好，部分品种供应偏紧，腈纶价格小幅上涨。但由于已经逐渐进入旺季的后期，需求的放大效果能否持续尚无定论。上游丙烯腈装置陆续复产，预计随着厂家检修逐渐完毕后，供应偏紧的局面将会得到改善，价格有调整的压力，对腈纶价格的支撑作用减弱，预计腈纶价格将以稳定为主。
氨纶行业动态
本周氨纶市场呈现盘整态势，价格稳定至48000 元/吨。进入旺季以来，氨纶的表现始终低于人们的预期。氨纶下游企业的开工率因终端需求的低迷而持续走低，采购积极性变弱。当前，市场上看空的氛围变强，预计氨纶后市价格有调整的风险。
粘胶行业动态
粘胶短纤价格下跌0.29%至16850 元/吨，国内粘胶长丝价格稳定在32800 元/吨。节后原料棉短绒价格大涨，二道短绒市场价格普遍在5300~5500 元/吨之间(前期报价约在4800 元/吨左右)。棉浆粕价格也出现了大涨的情形，多数企业预计10 月份短绒价格将达到9500 元/吨，市场上甚至已经有了9500 元/吨的报价(前期价格在8600~8800 元/吨之间)。下游人棉纱市场氛围也有了明显的改观，桐乡市场30S 机织纱报20700~20800 元/吨。节后粘胶短纤市场价格稳定，因原料大幅上涨，下游市场向好，粘胶短纤市场看涨的氛围较高，我们维持对粘胶短纤的乐观态度，预计后市粘胶短纤价格将会所上涨。