农业：由攻转守 糖业或将复苏

　　2月份农业政策频出。2月份从中央一号文件到粮食收储，农业政策频频出台。这也符合历史惯例。在整个经济下滑背景下，稳定农业生产、加大农村基础设施投资以及刺激农村消费成为政府整个农业政策的重中之重。农业生产方面，北方小麦产区遭遇50年不遇的大旱，我们判断夏粮减产在所难免，但其程度将取决于天气的进一步变化。
　　国内外粮食价格走势两重天。2月份，受到金融危机进一步的影响，国际粮食价格普遍下跌，CBOT三大粮食作物期货价格月跌幅都超过了5%。相反，受到大旱以及最低收购价格提高等因素的影响，国内粮食期货价格和现货价格都出现了不同程度的上涨。这主要是由于我国的粮食系统相对比较封闭。我们预计，这种走势延续的可能性还是存在。
　　减产刺激糖价上涨，海珍品进入最坏时期。2月份，受到各国继续下调08/09食糖产量的影响，糖价快速上涨。而畜牧产品和水产品价格则在春节假期结束后，显示出明显的疲态。高端海珍品在受到经济下滑和金融危机的冲击下，进入行业的最坏时期，价格已经处于07 以来的低谷。饲料行业在2月份保持着较好的景气度，上游原料有大幅的下滑，而终端价格则显示出一定的刚性。但我们预计这种情况不会持续很久。
　　3月份投资策略：由攻转守，把握底部区域。3月份，不管从政策面还是农产品价格来分析，农业股都很难具备继续上攻的动力。同时，估值方面的压力将会导致农业股走软。我们提醒在农业股释放风险的同时，注意以下两类的投资机会：1)3月份和4月份农业股很可能会形成农业股的底部区域，届时建议关注有基本面和政策面支撑的上市公司，关注北大荒和绿大地；2)关注景气度回升的行业——糖业，在经历了两年熊市后，制糖行业或将迎来新一轮的景气周期。我们建议关注制糖业龙头南宁糖业。