粮食加工：价格长期稳定上升 关注北大荒

        研究结论

        用途决定导向：大米和小麦作为口粮，其需求波动相对较小，而玉米主要用于饲料及工业生产，直接食用主体是猪、牛、羊等动物,其供给需求受宏观经济形势影响相对较大，价格波动也更加剧烈。这一根本特性也决定了国家对于不同作物所采取的差异化政策导向。

　　玉米价格后市看涨可期：受到成本的支撑，国内玉米价格再次下探1400元/吨底部的可能性已经不大。但由于目前饲料及工业需求尚未有完全恢复迹象，因此，国内玉米价格在小幅回暖之后可能将有所回落。尽管大豆玉米比价的降低可能将引起玉米播种面积的恢复性增长。但玉米09年单产回调的可能性较大，及深加工政策及出口管制的放松等一系列因素可能将成为玉米价格上升的主要推动力。

　　稻米价格保持平稳运行：尽管2008年的丰产及此前大量库存结余给供给造成了巨大压力，但作为宏观调控的重点，国家通过提高最低收购价、实行临时收储计划、降低出口关税等措施对市场进行了全面的调节，预计后期稻米市场将总体保持平稳运行的基本特征。此外，在稻谷原粮逐年走高，但大米消费需求却长期保持小幅平稳增长的背景下，大米加工企业盈利空间不断缩水，“稻强米弱”的格局长期得以存在，国家可能会在充分保证农民利益的前提下，适当出台某些补贴或价格调节政策来改善大米加工行业企业的生存状况。

　　小麦价格或将高位震荡：由于托市收购政策影响及最低收购价的支撑，目前，国内小麦市场整体处于“政策市”环境中。考虑到后期由于饲料需求下降、面粉价格提升空间有限、国储陈麦轮出等因素，国内小麦继续延续大幅上涨的可能性不大。尽管国家充裕的库存使旱情出现不会导致供不应求的局面，但此前旱情所带来的减产预期及由于抗旱成本提高所带来的进一步提高最低收购价预期，仍将是未来支撑国内小麦价格的重要因素。..中长期谷物价格将稳步走高：中长期内国内粮食生产受到土地资源、水资源的约束，而天气波动也将在很大程度上影响作物单产的稳步提高。种植成本方面，随着能源的逐渐稀缺及土地、人工成本的上升，未来粮食种植成本的提高也将成为支撑粮价的主要因素。但粮价的提升过程将不是一个一蹴而就的过程，而是一轮国家根据社会经济形势进行判断后的渐进式改革。

　　长期推荐北大荒：我们认为，尽管北大荒的租金处于非市场化的水平，但种植利润的上升和公司租金之间的逻辑关系并不因此而消失。基于粮价的长期上涨趋势，种植利润的长期稳定攀升是相对确定的，由此北大荒的租金提升也是相对确定的，只不过增长没有达到潜在的水平而已。而公司的粮食加工业务，随着市场规范程度的加强，其价值也将逐渐体现。