外盘走势：全球饲粮皆减产，玉米受挺下跌难
本月美盘玉米继续大幅走高，全月上涨85.25美分，涨幅19.31%，期价成功突破前期高点，触及两年内新高，报收于每蒲式耳500.20美分，市场仍有较强的上涨动力，预计后市将会延续震荡上行的走势。
当前美盘玉米价格的大幅上涨，主要是受到当前美国玉米生长情况并没有想象中乐观的影响。在年初无论是美国农业部还是各大分析机构，均对今年玉米产量保持乐观，甚至市场中出现了今年美国玉米产量或将再创历史新高的声音，但是从玉米生长情况来看，拉尼娜现象成为今年玉米生长的首要敌人，人们对于产量的乐观估计在逐步消失。美国农业部对于今年玉米单产预期从5月份的每英亩165.23蒲式耳，下调至每英亩162.68蒲式耳，Informa公司对于美国玉米单产预期从5月份的每英亩166蒲式耳下调至每英亩158.5蒲式耳。美玉米单产预期大幅下调使得市场中出现了一定的恐慌心理，支撑期价大幅上涨。
从长期来看，全球玉米供需偏紧。据美国农业部9月中旬发布的全球作物供需报告显示，2010/11年度全球玉米产量将达到8.261亿吨，低于早先预测的8.316亿吨。由于受到拉尼娜天气的影响，欧洲地区玉米产量大幅下降，预计欧盟玉米产量为5470万吨，低于早先预测的5600万吨，并低于上年的5660万吨。对于南美洲来讲，由于种植大豆的收益明显高过种植玉米，因此今年玉米中质量较少，直接导致阿根廷玉米产量将达到2100万吨，低于上年的2250万吨。巴西5100万吨，较上年产量5610万吨减少将近10%。对于全球玉米主产国而言，仅有中国玉米保持增产，预计中国本年度玉米产量为 1.66亿吨，远远高于去年的1.55亿吨。而美国玉米产量将会较去年持平，保持在3.33亿吨左右。简单分析全球玉米供应结构，由于中国玉米基本上属于自产自销，并不会大量出口，因此这部分增产对于全球玉米的供给影响意义不大，剩下的国家总体来说基本上是以减产为主。加上全球小麦大幅减产，玉米对于小麦的替代性凸显，市场中对于玉米地需求猛增。2010/11年度全球玉米用量预计为8.295亿吨，高于上年为8.2亿吨。其中玉米饲料用量预计为 4.928亿吨，较上年的4.783亿吨，增加了将近5%。供应减少，需求增加，因此预计今年供需缺口将会成为全球玉米市场炒作的主题。
从后市来看，当前市场中利多因素依然保持强势，美盘玉米走势依然是以上涨为主，中期目标位为每蒲式耳600美分。
玉米套利分析：期现倒挂价差现，套利交易减风险
由于玉米市场中出现了明显的期现背离走势，玉米1105合约与玉米1101合约之间的价差进一步放大，到了中秋节前，价差已经扩大至83元，这成为近期的最大价差。我们可以回想到在今年6月份，当初玉米1009合约与玉米1101合约之间的价差一度达到70元左右，之后并没有进一步扩大，而是逐步回归合理区间之内，当时进行套利交易的利润达到了40元左右。
从当前玉米1105合约与玉米1101合约的价格结构来看，由于当前市场中现货面已经出现了一定程度的变化，贸易商受到新作玉米即将大量上市的影响，开始松动价格，现货玉米价格已经开始走低，而下游需求企业依然对当前价格不买账，希望在新作玉米上市之后可以采购到相对便宜的玉米。因此当前贸易商的销售压力较大，如果库存玉米不能得到很好的消化，这对贸易商本年的运作来时候将是毁灭性的，因此当前玉米1101合约已经开始了自身的下跌征程，预计这种走势还将有一定程度的延续。
而对于玉米1105合约来说，市场受到资金的推动，以及依然在热炒产区的天气问题，其已经显得不合时宜。在本轮现货市场走弱之中，玉米1105 合约并没有过于强烈的反映，但是预计随着未来新粮的逐步上市，现货市场的进一步走低，将会使得玉米1105合约进入一轮补跌行情之中，届时预计1105合约的下跌速度以及幅度均将会超过玉米1101合约。这也成为进行套利交易的主要原因。
进行玉米套利交易另一个主要原因在于，在当前多玉米1101合约，空玉米1105合约，不仅可以在短期之内赚到合约重回合理价差的利润。而且这也成为在未来放空玉米1105合约的最好时机。从玉米未来的供需变化来看，预计在国庆后玉米市场将会受到大量新作玉米上市的冲击，玉米价格或将开始逐步走低，但是届时进行放空交易，并不能合理的使得利润最大化。而在当前进行多玉米1101合约，空玉米1105合约，可以使投资者在较高点位中进行沽空交易。而等到玉米市场开始下跌行情之后，只用平掉玉米1101合约的头寸，而玉米1105合约的高位空单可以继续持有，这样投资者可以继续获利。
总体而言，在当前市场并没有出现单边行情的时候，进行套利交易不失为一个规避风险，取得利润的最好途径。
总结：玉米上市收获忙，长期走势仍上涨
总体而言，在10月份市场主要关注的在于东北玉米大量上市之后对于现货市场中玉米价格的影响，在往年玉米新粮与陈粮交替的阶段，新作玉米大量涌入市场，而贸易商需要将手中的陈作玉米进行抛售，这对于玉米现货价格形成了较大的拖累。因此预计未来一个月内玉米市场将会震荡走低，从中长期来看，由于今年全球饲粮减产，带动国际市场中玉米价格大幅上涨，加上我国当前有较强的通胀预期，因此玉米价格长期上涨走势依然没有改变。
