国家政策奠定底部 玉米已进入上行通道

2013年玉米临储收购价格公布之后，现货市场表现较为“平静”。其中，南方港口优质玉米因供少需多，价格累计上调30元/吨；东北港口价格暂稳，平舱2360-2380元/吨，但库存略降；山东深加工企业到货增加，几家企业小幅下调10-15元/吨；南方销区因成本支撑，到站价坚挺维稳。虽然各地表现不一，但从当前供需基本面和政策因素来看，后期玉米价格走势将延续涨势，其理由如下：

一，国家政策给出底部信号

7月3日国家公布了《关于提高2013年玉米临时收储价格的通知》，2013年东北玉米保护价较上年均提高0.06元/斤。回顾自2008年以来执行的临储托市收购政策，保护价逐步提高，玉米价格底部亦逐阶抬升。自下表数据可以看出：

第一，以鲅鱼圈为例，港口平舱价最低价多出现在1月之前的新粮上市初期，仅2012/13年度例外，因2013年4月受禽流感影响，饲养业需求大幅下降，港口价格在4月末创新低。

第二，除2008/09年度港口平舱价低于产区托市收购价之外，其余年度托市收购价均对港口价格形成有效支撑，两者价差至少为运费加上平舱价。或者说，产区托市收购价加上运费、平仓费等基本费用为理论到港成本，在供不应求年份港口将较产区溢价，吸引粮源外流；在供过于求年份，会出现政策扭曲，导致产区与港口倒挂。因近些年饲养业刚性需求增涨，国内玉米供需紧平衡，港口最低平舱价较保护价溢价为正常情况，但溢价程度可体现出市场供需矛盾程度。

第三，年度最高价基本都出现在8月—9月，因8-9月为新陈作物交接期，根据当年度供需情况会出现在不同时间段。今年8-9月是否会重复前期规律出现年度高点？截止到目前，北方港口高点出现在年前的1月中旬前后，因当时为饲料企业年前采购结点，年后产区大量上量后价格持续下滑，随后又受到禽流感影响。

第四，在不考虑年度供需差异的情况下，2009/10年度至今港口最低平舱价与当年保护价价差最低为170元/吨，按此推算2013/14年度港口最低平仓价在2410元/吨；2008/09年度至今港口最高平舱价与当年保护价价差最低为280元/吨，平均500元/吨，按此推算今年8-9月高点至少要超过前期高点。这也预示着1401合约预期价位将至少上涨至2400元/吨以上。

表：临储托市收购价和往年市场最低/高价对比

二，供需亦表明玉米已进入上升通道

首先，山东深加工率先反弹，粮源渐少。6月中下旬山东深加工企业持续上调价格，因厂门前到货量下降，部分企业涨幅超过150元/吨。随着价格上涨，部分粮库开始出货，导致价格企稳并回调，但因为今年华北贸易商和粮库库存量较去年偏低不少，价格不存在大幅下挫的可能，后期还会重拾涨势，以吸引东北玉米流入。

第二，港口去库存速度加快，优质玉米供应趋紧。进入7月后，北方港口贸易商逐渐停收，港口到货量下降，北方港口进入库存消耗期，截止到7月上旬，北方港口库存已下降至350万吨左右，去库存速度加快。南方港口库存亦重回60万吨下方，后期随着养殖业逐步恢复，南北方库存有望继续下降。另外，目前优质玉米供应不足提振价格上涨，南方港口15%水内优质玉米已突破2500元/吨，南北方重回顺价，若南方港口价格继续上涨，将带动北方价格跟涨。