医药行业已开始复苏
业内普遍认为2006 年是医药行业发展的低谷，该年度医药行业面临三次药品降价，新药审批空前严格，打击医药购销领域商业贿赂令众多企业营销活动停滞。另外，药品不良事件集中暴发严重损害了行业声誉。这些因素使行业销售收入增速放缓，行业亏损面和亏损金额扩大。
而进入2007 年，医药行业各项指标转好。我们认为行业依靠自身调整，在市场拉动下又重新走上快速增长之路。据相关统计数据，今年截至9 月份，我国医药工业累计完成销售收入4162.7 亿元，比去年同期增长26.64%；累计完成利润总额373.65 亿元，比去年同期增长49.74%，增幅与2006 年同期相比增长了40.72 个百分点。
医药行业能如此快速地从寒冬走出，我们认为应归功于中国正在面临的如下变化：
1、中国快步跑入老龄化社会
有研究表明：老年人是医疗市场的消费主力，平均一个老年人的医疗消费是成人的8 倍，而中国正快步奔向老龄化社会。据全国老龄工作委员会预测，2001 年到2020 年是我国人口快速老龄化阶段。这一阶段我国将平均每年增加596 万老年人口，年均增长速度达到3.28%，大大超过总人口年均0.66%的增长速度。到2020 年，老年人口将达到2.48 亿，老龄化水平将达到17.17%，其中，80 岁及以上的将占到老年人口总数的12.37%。
2、居民收入快速上升
美国等发达国家人均年药品消费约300 美元，中等发达国家人均药品消费为40-50 美元，2005 年我国人均药品消费为180 元，仍有提升空间。国家统计局发布的数据表明，城乡居民收入的增速历史性地第一次超过了GDP的增速，上半年中国城镇居民人均可支配收入7052 元，同比增长17.6%，扣除价格因素增长14.2%；农民上半年人均现金收入2111 元，扣除价格因素，实际增长13.3%，均超过上半年11.5%的GDP 增速。
值得注意的是：我国城市人口人均消费398.35 元，农村人口人均消费78.5 元，两者之比约为5：1。随着我国城市化不断取得进展，收入较高的人群数量迅速增加，且城乡居民收入水平均在快速上升，这将提高药品的有效需求。
3、国家的卫生投入大幅增加
国家的卫生投入一直是稳步上升的，随着民生问题受到政府的高度重视，国家对医疗卫生的投入将大幅增加，势必对药品产生更大需求。我们认为在上述长期驱动因素的作用下，如果没有突发事件的干扰，中国医药行业将保持良好的成长态势。
2008，医改开始“亮剑”
2005 年，国务院发展研究中心社会部专家递交的一份认为医改“基本不成功”的报告引发了全国范围的医改大讨论，该报告矛头直指“医疗市场化、商业化”，提出加强政府主导、加大在医疗卫生方面的财政投入、恢复医院公益性的医改思路。2006 年9 月， 经国务院批准，国家16 个有关部委组成的医疗体制改革协调小组成立，此后开展了一系列卓有成效的工作。 其后发改委在其官方网站建立专栏，广泛征求医改意见。而国务院发展研究中心、北京大学、复旦大学、北师大、清华大学等国内机构和麦肯锡、世界银行、世卫组织等国外机构均提出了自己的方案。这些方案的意见分歧较大，如一方认为政府必须坚持对医疗机构的主导地位，必须坚持公益性质，政府直接办公立医院，即“补供方”；另一方则主张政府作为医疗筹资的主体，代表患者成为强有力的谈判者，向医疗机构购买医疗服务，即“补需方”。
而政府有关部门负责人表示：不会照搬“英国模式”或其它什么模式，也不会在8 套方案中选择一套，最终只有一个方案，即适合中国国情的方案。医改的探索并没有因方案的争论而停下来，新农合的扩容、城镇居民基本医疗保险的启动是明显的成绩；社区医疗卫生体系的试点在各地如火如荼地开展；药品流通体制的改革试验更是层出不穷──药房托管、挂网招标等受到省市级政府的强力支持。我们认为，2007 年的实践为“符合中国国情的医改”提供了非常有价值的经验，也将使2008 年成为名符其实的“医改年”。
1、规范性措施密集出台
进入2007 年以来，监管部门密集出台了系列规范政策，将对医药行业造成较大影响。如新的《药品注册管理办法》使得部分企业依靠简单改剂型、改包装、改规格等途径获得新药资格的做法遇到了障碍，对药价水平的下降是有帮助的。并且大批主要依靠仿制药品盈利的企业生存将更为艰难。同时审批过程将更加透明化；《药品GMP 认证检查评定标准(试行)》将于2008 年1 月1 日起执行。一批具备严格的质控体系的药企将在新一轮的GMP 认证中获益；国家环保总局起草的强制性《制药工业污染物排放标准》很有可能从2008 年1 月1 日起实施。目前多数企业的现有排污装置难以达标，会直接抬高原料药生产企业的生存门槛，可能会造成企业新一轮的洗牌。
2、医改改什么？
提到医改，我们首先想到的是“看病难”、“看病贵”、“以药养医”、“药价虚高”等表象。政府有关部门也一直在努力解决，如不断加大投入、引入民营资本、连续降低药价、打击商业贿赂等，但相关问题却依然存在。如果我们看得更深更远一些，就会认识到医改已成为一个世界性难题，是一个牵扯到政治、经济、文化、伦理等众多方面的系统工程，绝不是局部的改革能凑效的。之所以如此，是因为医疗卫生服务不是一般的商品，而是极具特殊性的，正是这种特殊性决定了医改的必要性和复杂性。
3、医改将带来什么？
一是医改有利于提升医药行业的长期价值。中国医药行业一直存在“多、小、散、乱、差”的问题，这阻挠了该行业健康成长为有国际竞争力的行业。究其原因，我们认为这种情况与中国的医疗卫生体制相适应：当医院均各自为政且在没有较强约束的环境里追求盈利时，医药企业的产品就被医疗机构当作了谋利的载体，各医院甚至医生选择产品的自由度都很大。在这种情况下，大型医药企业针对每个具体品种和具体终端，都必须花费大量的人力
物力进行公关，却无法利用其在价格、技术、质量和品牌上的优势，显得“规模不经济”。相反，大量中小企业却可以靠在局部市场“运作”一两个产品生存下去。而大多数国家的医改会有一个共同效果，就是出现了替患者监督医院和医生用药的机构，这些机构具有专业水准，对药品的评价主要依据“性价比”。在这种情况下，即便是营利性医院，药品选择余地也大为缩小。而且未来“金字塔形”医疗结构的底部用药将主要限制在基本药品目录里，这样会造成大量的局部市场用药被淘汰，市场集中度的提高将更加迅速。
预计随着新医改进程加快，医药市场整体容量将继续增长我国从1998 年开始建立城镇职工基本医疗保险制度，2003 年启动新型农村合作医疗制度试点，2005 年开始城市医疗救助制度试点。2007 年开始实行城镇居民基本医疗保险79 个城市的试点，将于2010 年实现全民医保。我国医疗保险覆盖的人数将有望从2006 年底的5.63 亿人增加到2010 年的全国13 亿人口。我们以医保支付每人50 元的较低费用计算，随着全民医保的覆盖，医药行业将有望至少增加368 亿元市场容量。
原料药“涨”声一片
进入到2007 年，原料药次第涨价引致的利润大增成为一道风景。人们关心的是：这轮原料药涨价的机理是什么，高药价能维持多久？我们分析认为这波原料药涨价具有新的特征，除了由供求关系不平衡直接引发外，通胀是更为本质的原因。事实上进入2007 年，全国物价上涨开始呈现新的特点，如部分品种上涨幅度较大，部分领域已向下游扩展等，我们认为原料药涨价就是宏观经济现状在医药行业的一个反映。
目前通货膨胀对医药行业的影响最明显的是对原料药价格的影响。由于化工原料、粮食、辅料、能源等的价格和工人工资普遍上涨，原料药价格借助一时的供求不平衡展开了一轮上涨。目前部分前期涨幅较大的品种开始调整，而涨幅较小的品种依然在频频提价。我们认为原料药价格回到低位的可能性不大，因为供求关系变化并不是这轮原料药涨价的主因，通货膨胀才是更本质的因素，而价格上涨传导至原料药只是通胀影响医药行业的开始。
受原料药价格上涨的影响，部分制剂产品的价格也出现上涨，其中血液制品、阿莫西林等药品的涨价影响较大。自2007 年4 月以来，中西药品及医疗保健用品价格指数就开始上涨，并且涨幅越来越大，和商品零售价格指数基本同步。
就通胀而言，其对医药行业的影响是双向的。一方面增加了药品的生产成本，压缩了医药企业的利润。另一方面，部分药品可以通过涨价把成本压力转移出去，有的甚至可因此获得更多利润。
医药行业：长期投资机会来临
目前医药行业总市值仅为5500亿，5500亿的市值支持13亿人的健康，显示了医药工业的脆弱；医药工业的总市值落后于中国远洋、中药工业的市值落后于茅台的市值和五粮液（爱股,行情,资讯）的市值，彰显了中国医药工业未来的巨大发展前景；近年政府的清理整顿对医药工业是好事，这将会催生一大批大型的医药企业；政府在逐步将医药工业纳入管控的范围内，这对拥有“品牌＋规模＋丰富品种”的企业极为有利。
