【概念股解析】
金正大:产品结构升级、营销给力，复合肥龙头加速成长
研究机构：国海证券撰写日期：2013年12月09日
近日调研了金正大，了解公司经营情况和发展规划。
复合肥需求增速高于化肥整体增速，其中产品结构合理、品牌美誉度高、渠道占优的龙头企业市场占有率将逐步提高。我国化肥消费量整体增速2%-3 %，其中复合肥凭借其肥力均衡、施用方便等优点，取得高达7%的增速。全国复合肥总产能近2亿吨，需求量5000万吨左右。与大多化工产品不同，复合肥技 术及资金壁垒均不高，具有类消费属性，品牌及营销至关重要；龙头企业才能凭借优秀的品牌形象和持续的营销推动获取越来越高的市场份额。
作为控释肥行业标准和国家标准的制定者，公司借此树立了技术先进的企业形象。其五大品牌(金正大、金大地、沃夫特、奥磷丹、嘉安磷)定位清晰，其中金正大是高端产品、金大地是走邮政物流渠道销售，沃夫特是换控释肥，奥磷丹和嘉安磷是小批量的定制产品。
公司区域分布合理，拥有10大生产基地，分别面向全国各农业产区；产品升级的同时产能不断增加。2014年将新增120 万吨硝基肥、50万吨水溶肥、30万吨复合肥、10万吨控释肥产能。未来普通复合肥将平稳发展，控释肥将把产能向目前较为薄弱的区域铺开，而硝基肥和水溶 肥产能扩张速率会相对较慢，微生物肥料、功能性肥料等储备产品也将逐步推出。
明年公司将继续深入推进顾问式营销，即通过举办技术讲座等方式和农民深度沟通，从而加大高端复合肥如硝基肥、水溶肥和种肥同播技术的推广力度， 区域方面将向南方倾斜。公司渠道形态合理，在县级对三个品牌分别设立一级经销商，乡级设二级经销商。配合高端品种的推出，营销投入也逐年加大，去年销售人 员数量1100人，今年已增加到1300人。
公司发展思路清晰，中期目标是做优秀的千万吨级复合肥生产商，长期则致力于成为领先的农业服务提供商。土地流转加快对公司无疑是重大利好，但公 司对于农化企业涉足土地承包等业务的看法较为谨慎。预计其2013-2014年的摊薄EPS分别为1.01元、1.30元，维持“买入”评级。
【概念股解析】
新安股份:草甘膦价格现短期波动，全年业绩增长仍可期
研究机构：信达证券撰写日期：2013年10月31日
事件:公司发布2013年三季报，1-9月公司实现营业收入51.82亿元，同比增长14.27%，归属于母公司股东的净利润3.62亿元，去 年同期为770.71万元，同比增长4591.65%，实现基本每股收益0.53元，其中，三季度实现营业收入15.36亿元，同比下降1.90%，环比 下降19.75%，归属于母公司股东的净利润1.27亿元，同比增长258.19%，环比增长3.34%。
点评:
仍然看好草甘膦行业的投资机会。公司今年来业绩出现显著回升，主要受益于草甘膦产品价格的上涨，1-9月销售毛利率为21.76%，较上年同期 大幅上升10.37个百分点。环保因素对草甘膦产量的实质影响自2013年7月份始，此前价格上涨(2万元/吨到接近4万元/吨)的核心因素是需求增长远 远超过市场预期。但目前由于环保部迟迟未公布草甘膦环保核查结果，对经销商以及厂家的信心影响较大。但草甘膦的基本面没有发生变化，2013年全球草甘膦 供给缺口约为8万吨，并将在2014年扩大至12万吨，即使没有环保对供给端的限制，需求的快速增长使得进入2014年草甘膦销售旺季时，价格仍将上涨， 因此看好草甘膦景气延续至2014年。
子公司计提资产减值准备冲减利润。公司前三季度计提资产减值准备5467万元，冲减了利润，主要是子公司绥化新安因固定资产闲臵，计提固定资产 减值准备所致。绥化新安拥有3万吨/年金属硅产能，但由于所在地的电价多次上调，从2008年设立之初的不到0.30元/度上涨到2012年的超过 0.60元/度，导致公司生产经营严重亏损，目前处于停产状态(维系生产每月亏损约400万元，停产每月亏损约190万元)。
预计2014年有机硅供求局面有可能改善。有机硅行业产能过剩，但鉴于有机硅复杂的工艺，判断行业的产能利用率将维持在85%，在这个前提 下，2014年前后行业的产能过剩问题有望得到改善。而通过对相关公司的分析，判断目前行业底部确立，今年来有机硅产品的价格相较去年同期也有一定回升， 行业的盈利略有好转，公司的有机硅业务盈利状况将得到改善。
盈利预测、估值及投资评级:鉴于目前草甘膦销售淡季价格有所回落，下调公司2013~2015年摊薄的EPS为0.86元、1.17元和1.47元(此前分别为1.07元、1.22元和1.51元)，维持“买入”评级。
【概念股解析】
诺普信基础化工:渠道改善正逐步显现
研究机构：光大证券撰写日期：2013年12月02日
事件:
近日对公司进行了调研，整体观点如下:
渠道正逐渐理顺。12Q3起公司单季营收同比开始出现增长，同时费用率同比回落，显示渠道改善正在显现。在此次调研的销售分区，由于田间示范及 其他品牌促销推广活动的加强，销售人效和市占率均有提升。同时14年公司计划对广东地区的渠道进行改革，目前分区销售经理仅对全品牌的总体销售业绩负 责，14年起销售分区将有所合并，销售经理在新的分区中将专门负责“诺瑞”或“标皇兆”的销售，以期提高销售人员对相对弱势的“标皇兆”产品的推广，提升 中低端市场占有率。若改革顺利，预计将进一步推动华南地区的销售增长。
常隆化工并表将提升业绩。公司已累计使用3.7亿元现金购入常隆化工35%的股权。由于常隆化工目前处于调整期，整体毛利率和净利率显著低于行 业平均水平，预计若公司能如期接管，则常隆后续经营情况将有望改善。如以公司公告所述继续完成股权收购，假设常隆化工净利率提升至8%的可比公司平均水 平，在不考虑摊薄的情况下，按公司以51%的股权控股计算，预计常隆化工14年并表后将贡献EPS 0.17元左右。
农药制剂行业整体向好，长期看好品牌提升及渠道优化带来的营收及利润率提升。在国内经济作物播种面积占比不断上升、农业现代化推动农药替代人工 的需求增加以及后续环保政策对高毒低效农药制剂打压趋严的背景下，国内制剂市场规模有望继续保持增长。而随着国内农户对农药的品牌意识不断增强，行业中具 有品牌优势，可持续对渠道进行投入的优势公司将长期受益；此外，公司代理进口制剂不仅可提升渠道销售，也有利于提升公司品牌影响力，进一步巩固渠道忠诚 度，发展空间广阔。
维持“增持”的评级:
短期常隆化工将对公司业绩增长有较显著贡献；长期农药制剂行业仍有发展空间，而公司通过对上游原药企业的整合，自身销售渠道的调整优化，及进口 制剂代理业务的发展，在农药行业将保持较强的竞争力。不考虑14年常隆化工并表，预计13-15年公司EPS 分别为0.32元、0.45元和0.55元，维持“增持”的评级。
