根据三全披露数据，营业费用中占比最高的是广告和促销费用，占营业费用的48%，占收入的12.5%。这是侵蚀公司利润的主要方面。
最近2-3年，公司着力打造名牌效应，广告和促销费用难以下降。但我们预计，随着公司规模的扩大和市场份额的提高，公司的营销费用率尤其是广告促销费率将有所下降，由于公司的税收优惠，则节省的费用全部可反映为净利润。
业绩预测
我们对公司08年的预测基础是CPI高企的背景下，公司提价只能将部分成本压力传导。我们对公司2008年的EPS预测为0.84元。但随着2009年公司募集资金新建产能完成投产，我们预计09年开始产品销量有较大增长，我们预计2009-2010年EPS为1.39元和2.31元。
投资评价和建议
根据我们对公司的模型分析，公司在08年募集资金后，现金流比较充沛，预计公司2009-2010年将募集资金全部投入建设。我们对公司08-10年的EPS预测为0.84元，1.39元和2.31元，则动态PE分别为48x，29x和17x。公司08年动态PE相对较高，但考虑到公司项目建成投产后产能和销量有较大增长，则09-10年的动态PE仍然较低。
另外，根据我们对公司DCF模型估值，假设公司长期增长率为1%，WACC为10.3%，现金流折现估算公司合理股价为55元，我们暂定12月目标价为50元。我们对公司投资评级为“买入”。
风险分析
1、上游原材料成本的超预期涨价，会给公司带来过重的成本压力
2、公司是家族企业，大股东持股比例较为集中，小股东决策权有限
3、公司新建产能过分延期投产
附表
估值假定
1.新建产能在2009年-2010年陆续投产，销量增速23%，27%和20%
2. 2008-2010年提价12%，6%，3%
3. WACC为10.3%
4.由于税收优惠，所得税率为0
