M型猪价已形成养猪标的慎布局

　　9月14日下午，农业部发布2016年8月份4000个监测点生猪存栏信息，生猪存栏量为37671万头，比上月增加0.2%，相对于去年同期减少2.8%；能繁母猪存栏量3729万头，比上月减少0.6%，相对于去年同期减少3.4%。

　　大刀阔斧行环保，母猪存栏仍筑底

　　猪价将继续维持高位振荡。主要原因我们认为：第一，环保政策加严加速猪场拆除，养殖户被动去产能，能繁母猪存栏量仍在筑底阶段，将继续低位徘徊，年内存栏大幅回升概率不大。同时，上月能繁母猪存栏量决定了到明年2月的生猪出栏量，给目前猪价下行带来阻力。第二，通过闵浙环保改造来看，南方水路众多，环保实施力度大，环保改造省份猪肉价格普遍高于其他省份价格7到8个百分点。从福建、浙江猪场拆迁的进程中来看，浙江截至2015年猪肉产量比2013年开始进行环保改造时减少23.6%，生猪出栏数减少30.6%，生猪存栏数减少43.3%；福建截至2015年猪肉产量比2013年减少14.7%，生猪出栏数减少18.4%，生猪存栏数减少17.7%，。环保政策的实施将继续维持猪肉价格。第三，环保改造将北移，猪价周期已延长，重点关注的省份为养猪大省：山东省和河南省。我们认为，环境改造全部完成后，相比于改造开始前，生猪出栏数将会减少20%-30%，生猪存栏数相比于本轮来看将会预期减少30%-40%。环保改造将拉长整个猪周期，未来振幅将减弱。

　　M型猪价已形成，养猪标的慎布局

　　我们认为，能繁母猪存栏量低位运行影响猪价的逻辑没有被打破，但是后期盈利空间有限；养殖规模化的总体趋势不变，猪场拆迁带来的“阵痛”将在2017年环保改革完成后结束。猪价M型趋势已经形成，第一波高峰由去年冬季疫情引发的今年上半年生猪出栏量下降，第二波高峰将由环保改革推动，但是猪价难创新高，并且上涨持续性降低。后期要谨慎布局养猪股，关注养殖后周期标的。在养殖规模化和侧供给改革方向下，饲料行业和动保行业迎来后周期盈利驱动。在产业链延长和粮食改革政策下，饲料行业收益于下游景气和存栏回升，同时，今年多家企业新生物疫苗通过审批，且在生产线上进行了升级改造。“秋防”即将来临，政府招采即将开始，虽然今年市场竞争力再加剧，但是疫苗渗透率随着养殖规模化大方向也在不断增加，尤其在特殊疫病种类上如高致病性蓝耳、猪圆环PCV2有可免的必要性，后期将可继续持续关注相关标的。

　　能繁母猪存栏量继续下降，环保政策实施拉长整个猪周期，年内猪肉价格将继续在高位震荡。本轮猪周期将呈M型走势，利空出尽猪价即将反弹，根据能繁母猪的生产周期，明年会是猪肉供给最低点，猪肉价格将会继续在高位波动，但是难回上半年价格最高峰。（东兴证券）