目前，我国豆粕现货持续窄幅波动，报告利空暂时出尽而内外盘面出现小幅反弹，一定程度上也限制豆粕现货跌幅。截至11月12日我国沿海主流油厂豆粕价格集中在2500-2600元/吨，油厂大豆压榨维持在高位，庞大的到港量预期和压榨量令豆粕期现货承压，而油厂豆粕库存水平持续回升，出货及锁利意愿依然较强，因而豆粕现货总体反弹仍显乏力。11月或是我国豆粕现货行情的最弱阶段，但12月份随着国内猪料需求的季节性恢复，豆粕需求有望获得支撑，因而当前如遇大跌终端仍应敢策略加仓。外盘市场，全球大豆产量居高不下，美国农业部11月供需报告对于美豆单产和产量预估再创及历史记录，报告后市场焦点将转向南美天气和需求炒作，从8月份开始就抢占市场份额的南美大豆，尤其是今年年度阿根廷库存的释放力度，更是市场所担忧的利空所在，值得关注。
一、从近月进口大豆供应角度来看
近阶段以来，国内油厂开机率持续上升、饲料企业销量下降以及国内大豆到港总体供大于求的预期压力，均是造成目前豆粕现货价格持续跟盘下跌的主要原因，当然，这其中还有供需双方博弈的因素。从目前国内油厂角度而言，11-1月是美豆新作到港的高峰期，要保证在未执行合同量相对偏低的背景下顺利生产、占领一定市场份额，以及提前锁定利润，都显得尤为重要。10月份国内进口大豆的海关统计到港量为553万吨，部分船期有所延迟，据悉10月美国、巴西和阿根廷向我国的大豆装货量高达1000万吨，创今年以来的新高，11月份对华装运总量则为770万吨，而11-12月份我国大豆进口总量或将接近1500万吨，由此可见，在明年1月份之前，我国大豆供应压力仍将相对突出，而油厂间的市场份额竞争也仍将日趋激烈。
二、从我国油厂豆粕库存角度来看
国内外期货盘面持续下挫拖累我国豆粕现货持续下行，而国内油厂偏高的开机率和进口大豆超出往年水平的预期到港量也对豆粕现货形成压制，部分地区工厂豆粕库存压力缓慢增加。截至11月6日(第45周)，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量117.00万吨，较上一周(第44周)的90.14万吨增加 26.86万吨，增幅29.79%。此外，在市场看空情绪不断加重的背景下，一些油厂积极预售远期豆粕基差合同，个别工厂12-1月基差报价扣除返利后甚至平水，因而录得放量成交，奠定后期市场低价基调，也因而加剧终端对于后期豆粕现货走势的看空心理。截至第45周的国内主流油厂豆粕未执行合同量从上一周的240.93万吨增加22.16万吨至263.09万吨或增幅9.19%。
三、从我国四季度饲料消费趋势来看
经过9月份的集中性出栏后，我国10月饲料消费呈现阶段性的萎缩;而进入11月份后，我国饲料消费总体趋势仍然以缓慢增长为主，且市场消费增幅相对有限，预计11月环比增幅在5%-10%左右，同比仍下降10%-20%。进入四季度后，我国饲料消费会迎来一个传统的消费旺季。从目前来看，今年夏季补栏的猪只陆续进入采食量高峰期，加之生猪存栏量恢复性的增长，将继续推动猪料消费上升，蛋鸡养殖效益水平不错也将继续稳定养殖户的补栏积极性，带动蛋禽料消费。而肉禽料后期虽有望小幅回升，但无法改变今年行情疲弱的大基调。而相对而言，11月或是我国豆粕现货行情的最弱阶段，但来自国内畜禽饲料需求的季节性缓慢恢复，以及现阶段比价效应使得豆粕在饲料配方中的比例仍居高位，豆粕需求也有望获得一定支撑，值得关注。
四、从未来美豆市场走势来看
USDA在美豆各种生长指标不如去年的前提下，在11月报告中将美豆单产最终调高至48.3蒲/英亩，继续位于整个市场预估区间的上方，较上月预估 47.2蒲/英亩上调1.1蒲/英亩，也远高于2014年创下的纪录单产47.5蒲/英亩。这使得在全球宏观环境偏空而基本面维持利空的背景下，美豆在综合成本线附近的争夺将反复且激烈。而从8月份开始就增加了市场份额的南美大豆，依旧是新年度美豆的强有力竞争对手。如果今年底上台的阿根廷新政府取消出口限制，加上阿根廷比索汇率继续贬值，那么在2016年1月至6月期间，阿根廷农户将积极出售大豆和谷物。这对美豆市场而言也是一个潜在的不能忽视的利空释放点。
伴随着新作收获压力的显现，美豆期价短期弱势难改，国内豆粕供给趋于宽松，主流油厂大豆、豆粕库存重建，因而11月国内现货价格或仍有下行压力，国内部分油厂大量预售远期基差合同，也加剧市场对于后期走势的不乐观，终端市场如遇行情大跌，则可采取策略性加仓。但11月或是我国豆粕现货行情的最弱阶段，因随着国内畜禽饲料需求的季节性缓慢恢复，豆粕需求也有望获得一定支撑，同时需跟踪美豆出口销售的恢复情况，毕竟今年11月到明年3月期间，中国很难从美国之外的巴西等国进口到足够大豆是事实，此外阿根廷大豆库存是否会在年底前释放，也是国际大豆市场不容忽视的一个利空释放点。
