2012年公司营业收入为24.26亿元，同比增长34.08%;毛利率为24.98%,同比提升3.91个百分点；销售费用率为2.83%,同比降低0.02个百分点；管理费用率为3.86%,同比降低0.55个百分点；财务费用率为7.51%,同比提升0.73个百分点；归属母公司净利润为2.81亿元，同比增长67.91%;实现全面摊薄每股收益0.39元。2012年暂不进行现金分红，也不进行资本公积金转增股本。
收入利润低于预期，毛利率提升高于预期。收入增长低于预期的原因在于2012年四季度羊绒衫订单增长并未在四季度全部确认，部分在13年一季度确认，因此四季度的收入增长放缓，仅为15.40%,大幅低于前三季度41.07%的涨幅。利润方面，由于收入增长放缓及财务费用大于预期，利润增长也低于预期。值得注意的是公司的毛利率有很大的提升，主要是由于公司产品结构的改善以及羊绒衫毛利率的大幅提升。
纱线、羊绒衫业务保持高速增长，上游产品增速放缓。产品结构方面，上游产品水洗绒、无毛绒合并的收入增速较低，仅为15%左右，而下游产品纱线及无毛绒的增速达到42%、61%。纱线方面，公司订单保持快速增长，2012年公司出口纱线量已从11年的国内第二升至第一，另外精纺纱线在12年投产后也开始有所销售；羊绒衫方面，凭借稳定的原料供应及领先的纱线技术，公司的外销羊绒衫接单量也快速提升，出口销量从11年的近150万件提升至200余万件，同时内销方面公司渠道拓展速度加快，品牌收入达到2.2亿，接近翻倍的增长。
毛利率大幅提升，主要系产品结构的改善及羊绒衫毛利率的提升。报告期内公司毛利率大幅提升3.91个百分点，尤其是在四季度，毛利率同比提升了13.18个百分点。毛利率提升可以归结于两方面原因：一，产品结构的改善，上游低毛利率产品的销售占比减少，下游高附加值产品的销售占比提升；二，羊绒衫毛利率提升了7个百分点，这其中有毛利率较高的内销品牌收入增速较快的原因，也有公司外销中间商逐渐被取缔情况下毛利率提升的原因。
财务费用增速较大，拖累业绩，预计13年将有所改善。报告期内公司短期借款大幅增加，从19亿提升至25亿，导致财务费用率继续攀升。融资增加主要有两方面原因：一方面，经营性现金流继续为负；另一方面，报告期公司投建项目较多，如建设十梳十纺项目、江阴样品工厂、设立美国公司购建房产等。随着12年末配股实施及13年大股东借用资金等，预计13年的借款规模将有所减少，相应的财务费用方面可以得到更好的控制。
一季报预增48-75%。2013年公司纱线接单情况良好，价格稳中有升，加上去年四季度的羊绒衫订单收入部分在今年一季度确认，公司预计一季报情况良好，增幅在48-75%之间。
羊绒衫及纱线仍然是今年业绩拉动主力，预计全年利润增速有所放缓，但仍能保持较快成长。2013年公司羊绒衫业务方面有重大突破，新增优衣库200余万件的订单量；同时纱线业务方面随着新增产能的全面投产，预计接单量也能保持较快的增速。我们预计今年的利润仍能保持较高的增长，但相对前几年的高增长要有所放缓，公司逐步由快速成长期迈入成熟期。短期业绩超预期的可能在于新增羊绒衫大客户订单--公司目前正持续攻关国际大型百货公司客户，如果进展顺利成为其指定供应商，那么对羊绒衫业务又是巨大的提升。
规划长远，品牌引领的长期目标由基地打造开始。公司未来的发展目标在于形成“品牌引领、兼顾市场、高端制造基地支撑”的格局。为打造高端制造基地、为四季服饰品牌运营垫定基础，公司于2013年初启动非公开发行项目，拟通过定向增发向大股东及中信证券募集资金23亿元，用于羊绒、羊毛及亚麻制品方面六大项目建设，预计项目将于2014年开始陆续投产，届时将为公司提供新的利润增长点。
风险提示：欧美需求发生较大变化，羊绒价格大幅波动。
盈利预测：我们预计公司2013-2015年增发摊薄后的EPS分别为0.42、0.58、0.75元，维持“增持”的投资评级。
